七天回笼4200亿!央妈“变心” 债市要完?

2017-08-30 17:27:26

三个多月后,中国10年期国债现券收益率再次逼近3.7%。

而央行的公开市场操作也在持续回收流动性。尽管今日净投放了100亿元,但上周一以来的6个工作日内,逆回购净回收流动性达到4300亿元。

9月又将面临季末,资金面是否会偏紧?收益率是否会继续上升?

首先,央行对于流动性把握在变得更加精准。华创屈庆指出,相比于二季度,三季度央行运用更多方式更有效把控市场流动性,维持市场偏紧流动性预期。因此在央行有能力更加精准地对流动性的把控下,9月将保持流动性偏紧的预期,避免市场再次加杠杆的情形。

中信明明则再次强调了流动性总量和结构的分歧,也就是他此前提到的,近期R007和DR007严重分离,说明非银机构和中小银行资金更为紧张。

债市方面,中信证券明明指出,当前国债收益率并不具备趋势上行的基础。避免“因去杠杆而引发新风险”的基调并未改变,坚持十年期国债收益率顶部中枢为3.6%的判断不变。

对季末资金面的担心、“新周期”的争论,导致了近期市场情绪偏谨慎,这也是导致近期债市收益率震荡的原因。但9月之内众多不确定性的答案将逐步揭晓,债市的情绪性波动也有望逐步减弱。

明明指出,当下债市更多地是在稳杠杆的目标指引下,抑制市场继续加杠杆,而非强力去杠杆,资金利率将难以突破上半年高点。对于经济周期的影响,明明称,经济周期并非个个都“典型”,而目前“非典型”的新周期带给债市的可能是震荡而非趋势;这种情况下,引导债市突破横盘的关键,往往是货币政策而非实体经济数据。

招商证券固收徐寒飞团队则指出,对债市而言,最难熬的时刻可能尚未到来。考虑到9月即将到期的2.3万亿NCD(大额可转让定期存单),叠加季末MPA考核因素,还有当前的谨慎情绪,如果央行本周继续净回笼,资金面进一步趋紧,市场可能继续维持弱势震荡,甚至进一步走弱。

在这种情况下,休息一下也无妨。放长点来看,难熬也未必是坏事,祸兮福所伏。跌的太惨,有关部门可能就难再袖手旁观,而进行做市;并且利率上太多,央行也要填谷调回中性。因此,我们认为短期的机会反而在于这一轮的调整是不是足够大。在央行削峰填谷的基调之下,9月最差也无非是有惊无险。因此,当前修养以待时可能是更好的选择,先挺过最难熬的时刻再说。


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